京津冀区域地方政府投融资平台公司财务风险研究

投资的拉动，地方政府投融资平台公司在其中发挥着不可忽视的作用，其债务规模也随之有所增长。但当经济发展进入新常态，GDP增速放缓，产业结构调整形势严峻迫切之时，其谋求业务转型，管控财务风险也就势在必行。
　　从京津冀区域地方财政情况来看，财政收入逐年上升的同时，财政支出也逐年扩大，且支出扩大的规模高于收入上升的规模。如图2所示，2012—2017年，京津冀区域一般预算收入从7 159.23亿元上升到10 974.21亿元，但与此同时，一般预算支出则从9 907.96亿元扩大到16 437.86亿元。二者之间差额也从-2 748.73亿元扩大到 -5 463.65亿元。支出和收入差额的不断增长，也使京津冀区域地方政府有更强的动机设立及利用投融资平台公司来缓解建设资金不足的问题。
　　四、京津冀区域地方政府投融资平台公司财务风险的表现
　　（一）发债数量多，债务规模大
　　从当前京津冀区域地方政府投融资平台公司债务的现状来看，债务规模较大，且仍在持续增长。如图3所示，2012—2017年，京津冀区域投融资平台公司债券发行额从906.30亿元增长到1 812.55亿元，但2017年比之前三年有所下降，这也说明“去杠杆”的政策在发挥作用。存量债券余额整体仍呈增长趋势，且涨幅较大，从2012年的2 269.60亿元增长到8 063.03亿元，说明这些平台公司累积偿债压力在不断增大，财务风险加大。发债数量从2013年到2014年增长迅速，2014年后逐渐平稳。发行主体则总体呈现增长趋势，说明越来越多的地方政府投融资平台公司运用发行债券的融资方式来筹集资金。
　　（二）資金缺口大，融资成本高
　　就京津冀区域政府投融资平台公司面临的形势来看，未来京津冀区域协同发展无论是在基础设施建设方面、产业转移调整方面，还是在居民迁徙方面都具有较大的投资需求，政府投融资平台公司的业务势必扩张，这将加大其资金缺口。目前来看，即使那些资质较好，能够通过债券市场发行债券融资的政府投融资平台公司，其融资成本也是较高的。如图4所示，从三地政府投融资平台公司发行债券的平均票面利率来看，河北高于天津，天津高于北京，这与三地投融资平台公司自身的质量及三地的金融环境相符合。从时间阶段来看，2012—2014年发行债券的平均票面利率波动上行，大致水平在6%。2014—2016年发行债券的平均票面利率稳定下行，到2016年降至了大约3.8%。2016—2017年迅速上升，大约恢复到5.5%的水平。考虑到这些新发行债券主要是三年期以内的中