企业财务脆弱性与宏观经济波动相关研究综述

摘要：在基于大量外文文献的基础上，发现目前对宏观经济与企业财务脆弱性之间的关系研究总体较少，希望通过对宏观经济与企业财务脆弱性相关研究分三条路径进行梳理，为以后学者的研究提供一个思路。 
　　关键词：财务脆弱性 宏观经济 相互作用 
　　宏观经济的运行状况一直以来都是国家企业甚至个人关注的焦点，不管那一次金融危机都无不证明了宏观经济的好坏对企业业绩的影响之大，而宏观经济又是所有微观企业的总体表现，那么大量企业进入财务困境又会反过来加重经济的萧条。由此可见，宏观经济与企业财务困境的关系研究是具有很强的现实意义。目前，两者的关系研究最多，最全面的还是来自国外，而国内的研究还处于宏观经济波动是否影响企业财务困境这条路径上，在企业的财务危机是否也反过来影响宏观经济这条路径上还鲜有研究。下面，本文将根据三条研究路径来梳理宏观经济与企业财务脆弱性的关系：一是宏观经济环境对企业财务脆弱性的影响，二是企业财务脆弱性对宏观经济的影响，三是宏观经济与企业财务脆弱性之间相互影响机制。 
　　一、宏观经济因素对企业的财务脆弱性指标的影响 
　　在经济衰退时期，企业更容易陷入困境，实际国内生产总值、标准普尔指数和货币供应量对企业陷入困境的可能性有显著影响开始，关于财务危机的影响因素就从企业内部扩展到了企业外部环境，而国外的学者就哪些宏观经济因素对微观企业财务困境产生影响展开了一系列的研究。使用经济增长率、价格水平变化和社会经济条件等宏观经济变量进行分析，发现银行部门的贷款总量与经营失败率呈显著负相关。在亚洲金融困境背景下，分别证明了宏观经济状况通过银企关系来影响公司的财务困境，同时对物价水平变化敏感的公司容易发生财务困境。经研究表明，同时纳入宏观经济变量和资产负债表变量的模型预测的准确率高于仅包含资产负债表变量的模型。使用误差纠正模型，发现无论从长期还是从短期来看，财务困境的发生率都与利率、贷款总量、物价指数和公司出生率相关。在莫顿信用风险模型下检验了宏观经济变量和企业财务困境风险的关系，发现股票指数、利率、通货膨胀率、石油价格和产出缺口对企业的财务状况有显著的影响。主要研究了宏观经济状况对商业银行财务状况的影响。然而，国内研究关于宏观经济因素对财务困境风险影响的文献相对较少。研究发现，当行业不景气时，财务杠杆对公司业绩存在着负面影响。检验了公司治理、市场信息等方面的非财务变量，结果显示了，纳入非财务因素的模型的预测力更强。选取了反映财务状况、公司治理、经营效率及总体经济等变量，结果也表明了消费者价格指数、货币供应量增长率等都是上市公司财务困境风险的显著影响因素。发现实际的国内生产总值的增长率与上市公司的财务困境风险负相关，而贷款利率则与上市公司的财务困境风险呈显著的正相关。