我国上市公司资本结构优化对策

      3.2 改善股权结构 　　优化我国上市公司的资本结构最重要的举措是改善上市公司的股权结构。根据前面的分析，谋取控制权收益是上市公司控制人偏好股权融资的一个重要动因，而一股独大的股权结构使得控制人的这种愿望比较容易实现，因此，优化股权结构的思路就是设法降低国有股比重。具体解决方法有：一是减持国有股，改进股市流动性。国家应允许和鼓励国有股和法人股在股票市场上进行合法化、规范化的流通，分步、分期地逐步安排上市。二是国有股回购，它是一种最为直接的减少国有股的方式，也是目前国有股在不可流通条件下的一种变通的市场退出机制。具体实施方法有多种，如向特定股东回购的方式、向同一类股东按比例回购的方式和在同一市场上竞价回购的方式，但出于国有股减持的目的，采用直接向国有股股东定向回购的方式最具可行性。 　　3.3 加强法律规章制度建设 　　通过完善法律、法规，限制上市公司不派发现金股利的行为，使股票融资的成本反映真实的资金价值，防止上市公司利用发行股票免费圈钱。由于股权融资不像债券融资那样对公司有还本付息的硬约束，在内部人控制其股利发放政策的情况下，一些上市公司不发放现金股息，或者派发少量现金股利，从而造成股票融资成本低的错觉，导致上市公司对股权融资的偏好。因此，必须对上市公司的分红方式和分红比例采取相应的法律法规进行约束。此外，要严格控制上市公司配股和增发新股的行为。 　　3.4 制定合理的融资策略 　　要想做到资本结构优化，首先，上市公司要在实际的运营过程中，要尽可能考虑到影响资本结构的因素，并在此基础上结合公司自身的情况对资本结构加以调整，这对于企业最终实现资本结构的优化、增加企业价值有着积极的意义。从众多企业的发展史中可以总结出：企业的发展在一定程度上依赖于自身的积累，而不是仅仅指望着投资者的投资、债权人恩惠以及政府帮助等。虽然外源融资对提高资源配置效率有很大的作用，但内源融资是外源融资的保证，它能够衡量外源融资的规模和风险，因此不能忽视。上市公司在资金使用过程中，要充分使用资金，尽可能减少资本低效和闲置的状况，从而使公司的资本结构逐步走向优化。 　　3.5 改善公司治理结构 　　前文提到，我国上市公司中突出的问题是大股东为了自身利益相互串谋，侵占没有控制权的小股东和债权人利益。通常情况下，我们可以通过两种方法解决这一问题。第一种方案是上市公司的小股东可以通过提高激励契约的有效性，比如提高大股东在实施监管下的收益使其大于大股东相互串谋的收益，这时，大股东会放弃合谋。第二种方案是从约束串谋的角度解决这一问题。例如，通过提高监督人与代理人之间的信息交流成本，使大股东之间串谋成功的概率下降，理性的大股东会衡量预期净收益再作决策。在这种情况下，如果在串谋失败时给予相互串谋的大股东足够的惩罚，他们就会放弃这种侵占小股东权益的行为。这种惩罚的可信性对约束大股东相互串谋的行为具有重要意义。 　　主要参考文献 　　[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2011. 　　[2]许文锋.如何优化中国上市公司资本结构[J].经济研究导刊，2011（20）.