浅论汇率理论与制度的发展历史

，引发了一场关于新兴经济体金融危机起因的激烈讨论。虽然经济学家在很多方面立场迥异，但公认的一点是：在国际资本流动高度发达的情况下，新型市场国家实行盯住汇率制可能会导致国际收支危机，进而导致金融危机的发生。墨西哥、东南亚以及俄罗斯等国相继发生的金融危机使得汇率问题的研究更加注重外部经济环境，尤其是国际资本流动的影响。
　　由于新兴市场经济国家金融市场的脆弱性和不完全性，会出现两种情况：一种是由于本国的货币不能用于国际借贷。因此，在本国企业出现财务困难时无法在国际资金市场上借取以本币计值的贷款；另一种是在国内本国的金融部门不愿意发放长期贷款。这导致了企业在融资时陷入了两难困境：如果从国外借贷，会存在货币错配问题：如果从国内借贷，则会存在用短期贷款来做长期用途的期限错配问题，这种现象称为“原罪”。在存在原罪的情况下，无论是汇率变动还是利率变动都会使企业的成本上升，企业经营出现困难，并对经济带来较大的负面影响。因此，新兴市场经济国家往往采取固定汇率制度，保持汇率的稳定。同时，原罪论还指出，无论采取浮动汇率制度还是固定汇率制度，都会有问题。因为多数新兴市场经济国家，不管在何种汇率制度下，“原罪”状况及造成的种种不利后果都会存在。为此，原罪论者建议，有些新兴市场经济国家应实行完全的美元化。在对39个国家1970 年到1999年的汇率、利率、外汇储备额度等月度数据进行分析后，莱恩哈特得出结论：对于那些对外宣称允许汇率自由浮动的新兴市场经济国家而言，其在实践中并未履行承诺。对于这种新兴市场经济国家人为进行干预汇率的现象，莱恩哈特将其命名为新兴市场经济国家的害怕浮动现象。害怕浮动的原因主要是新兴市场经济国家不愿意本国货币升值，因为货币升值会损害其国际竞争力，会损害这些国家所做出的贸易出口多元化的努力;同时也不愿意本国货币贬值，因为货币贬值不仅会伤害进口而且会增加持有外币贷款企业的债务负担。害怕浮动论者也建议一些新兴市场经济国家采用美元化。