金融约束与产业发展

(二)变量描述 
　　通过对按SITCi分类的上市公司和中小企业的金融财务数据来考查不同种类和不同行业企业对金融约束政策的反映。 
　　1　被解释变量。本文的目的是利用我国上交所上市的98只工业股票的动态面板数据来考察各行业企业是否受到金融发展的影响以及各自受影响的大小程度。因此，被解释变量是上市公司的每股净投资(I／K)，它反映了公司年度投资额。 
　　2　解释变量。每股销售额，它反映了上市公司年度销售额占总股本的情况。在公司财务方面，销售额必然会对公司的投资产生影响，且由于时滞因素的考虑。本文将在模型中选择对每股销售额滞后两期。 
　　每股现金流，这是本文重点考查的对象。一般来说，如果公司资金来源充足，融资环境宽松，那么公司的现金流对于公司投资决策来说不是重要决定因素；反之，如果公司外部融资环境差，信贷来源不畅，则公司的现金流必然在公司投资行为中起到重要的决定作用。 
　　 
　　四、实证检验及结果分析 
　　 
　　本文利用STATA8.0计量软件对这些行业数据进行了面板数据分析。利用其提供“Hausman”检验来判断模型的设定形式，本文采用的是固定效应模型。给出了STATA软件的部分回归结果，表中adi—R2数值是模型的修正后的拟合优度，a为模型中每股现金流的系数，小括号中为其对应的T值。 
　　部分回归结果分析可以得知，机械制造行业的拟合优度较好，该行业的投资决策和行业发展受金融约束的影响较大，而服装、有色金属与其他化工行业亦受其影响，但影响较小。其他行业在这一模型中没有表现与金融约束有明显的相关性。同时a系数的T值较小，只有服装和大家电的a值较为显著。 
　　 
　　五、结论与政策 
　　 
　　根据分析，机械制造行业受到金融约束的影响较大，国家在出台行业发展政策时，应该在机械制造行业中给予更多的金融政策支持。同时，服装、有色金属与其他化工行业也应该在行业发展中给予相应的金融政策支持。而其他行业受金融约束的影响不明显，因此可以从其他方面给予相关支持。综上所述，国家在出台相关行业发展和振兴计划时，应考虑不同行业受金融约束的不同影响，在金融政策方面针对不同行业给予不同的金融服务政策。