浅论金融危机背景下股市宏观调控政策的选择

场而言，市场 发育成长需要扶持，很少开征资本利得税。股票印花税可以较频繁地调 整，政府财经管理当局可以独立决定，一般不需要经过立法机构批准，因 此其决策的直接成本较低，时效很高。在2008年股市单边大幅下跌到 1664点过程中，政府数次下调印花税直至印花税税率至千分之一，买入 不征税，卖出征税，就印花税层面对股市尽了最大的扶持，一定程度上减 少了股市的波动。财税政策工具对股市的调控是直接的，税率的调整都 会对股市投资者的收益和交易成本产生直接的影响，进而会对市场行为 和市场的运行产生实质性的影响。货币政策调控股市的工具主要有利息率、贴现率、准备金率、公开市 场业务等。货币政策工具的运用对股票市场产生的影响是间接的，需要 通过货币市场和实体经济去传导。在股票市场出现意外的大幅下挫，实 行宽松的货币政策，以稳定和恢复市场信心，维持金融市场的稳定。美 国次贷危机引发美欧股市大幅下滑，美国和欧洲主要国家的中央银行连 续采取货币政策调控措施，多次向金融市场注入巨额资金，以增加市场 流动性、稳定股票市场。2009年6月13日，8国集团财长会议重申了对 银行业流动性和资本需求的承诺，同时承诺采取必要措施确保金融机构 的良性循环.
    由于上述两种调控工具对股市的影响是不同的，在不同的情况下应 根据各自的特点适当使用。财政政策主要对付股市的过度低迷或者过 度\"繁荣\"，当股市过度低迷时，应降低资本利得税和交易印花税来刺激 股市复苏，以促进市场稳定；当股市过度\"繁荣\"时，应该增加资本利得税 和印花税，以抑制股价泡沫。货币政策工具则主要用来调控股市突然的 大幅下滑，或者应对突发的危机事件对股市的冲击，宽松的货币政策有 助于提升市场投资者信心。温家宝总理多次在不同场合强调\"信心比黄 金更重要\"，信心正是资本市场面对金融危机首先要解决的问题.
    （四）积极建设多层次的资本市场体系 从国际社会资本市场结构改革实践来看，建立多层次资本市场体 系，完善资本市场结构，提高资本市场容纳多层级企业能力，提高资本市 场效率成为国际社会发达国家资本市场改革的根本宗旨。因此： 必须从经济体制改革的内在需要出发，从我国资本市场所处的基本 国情和市情出发，一方面，坚持不懈地加强市场基础性制度建设，进一步 培育和发挥市场机制；另一方面，坚持改革的力度、发展的速度和市场可 承受程度相平衡、相协调，统筹兼顾市场各方利益，逐步推动解决资本市 场深层次体制性、机制性问题.
    积极稳妥推进市场改革创新。首批创业板企业已经挂牌上市，随着 创业板的推出，一个由创业板、中小板、代办转让等系统构成，相互促进、 相互补充、协调发展的多层次市场体系初步形成。监管部门应该深入分 析其运作的内在规律和风险因素，采取符合创业板上市公司特点的监管 措施。另外还必须从保护广大投资者的合法权益出发，促进市场参与各 方加强对创业板市场风险的认识、理解和防范.
    要加速开设国际板市场。以高市盈率吸引世界一流的跨国公司到 中国来挂牌。一方面他们在中国的人民币融资扩充了中国资本市场的 实力；另一方面，如果他们把这些人民币融资再兑换成美元，到境外再投 资，就化解了我们2.13万亿过高的外汇储备，缓解了中国面临美元贬值 的巨大风险，对做强中国资本市场非常有益.
    此外，有序推出符合经济发展需要的证券期货新品种如融资融券、 股指期货等，不仅仅是投资者的需要，也是一个国家资本市场新兴加转 轨走向成熟的需要，当然没有政府力量作为推手是无法通过市场自身的 行为进行设立的。而这些，都将是未来中国资本市场的重大课题，都将 是政府层面多角度调控市场的有力武器。今年格林斯潘陆续发表了两 篇文章，提出了美国刺激经济政策的重大转变--要靠股市、资本市场的 复苏来带动美国经济的复苏。中国亦是如此，股市的各种力量开始觉 醒，昂首阔步，用小牛的脚步来响应未来的无限机遇.
    注释： ①许志峰、田俊荣：\"人民日报刊周正庆文章:中国股市应力争实现 慢牛\"，http://stock.hexun.com/2009-10-29/121513941.html，2009年10月 29日访问.
    ②参见何通胜：《股市宏观调控》，《商场现代化》，2006年5月.
    ③徐文强：《2004年诺贝尔经济学奖得主理论贡献述评--时间一致 性问题和实际经济周期理论的形成与发展》，《世界经济研究》，2004年 12月，第80、81页.
    ④参见邱玉：《我国股市宏观调控合理性研究》，《北京工业大学学 报》，2008年4月.
    ⑤许志峰、田俊荣：\"人民日报刊周正庆文章:中国股市应力争实现 慢牛\"，http://stock.hexun.com/2009-10-29/121513941.html，2009年10月 29日访问.
    ⑥http://baike.baidu.com/view/136775.htm?func=retitle，2009年10 月13日访问.
    ⑦http://baike.baidu.com/view/136773.htm，2009年10月13日访问。