股指期货对A股市场波动性的影响

　　本文的结论建立在对虚拟变量的回归分析的结果上，若虚拟变量的取值显著大于零，则说明股指期货上市交易后使得市场的波动性增大；若虚拟变量的取值显著小于零，则验证股指期货上市后现货市场的波动性减小；若虚拟变量的取值显著等于零，则表示股指期货上市对现货市场的波动性没有影响。
　　二、样本描述
　　（一）样本数据
　　根据事件研究法，选取时间点作为分界，将数据分成两个部分，然后对数据的变化是否有显著差异性进行分析。沪深300指数于2005年4月8日正式开始发布后，股指期货于2010年4月16日上市，因此选取2010年4月16日为时间点对2005年4月8日至今（2012年2月16日）的1665个数据进行对比分析，为方便描述股票市场的波动特征，分析使用对数收益率。
　　（二）数据统计描述
　　由沪深300指数收益率序时图直观分析可得，股市收益率波动有明显的聚集性、时变性特征：在2005年4月8日至2012年2月16日共计1665个交易数据中前700个左右交易日波动幅度较小，而在700到1100交易日之间波动幅度增大，之后波动幅度再次缩小。
　　进一步对数据进行描述统计分析：
　　由上图可见，沪深300股指收益率峰度为5.41显著大于3—正态分布的峰度值，沪深300股指收益分布有明显的尖峰特性。
　　三、波动性影响的实证分析
　　为检测股指期货上市对沪深300　指数波动性是否存在影响、有怎样的影响，引入虚拟变量，反映指数期货上市前后市场价格波动的变化程度。
　　设虚拟变量为DF：
　　股指期货上市前DF=0：2005年4月8日至2010年4月16日；
　　股指期货上市后DF=1：2010年4月16日至2012年2月16日。
　　原GARCH　模型条件方差变换为：
　　原EGARCH（p，q）条件方差变换为：
　　若DF检测结果显著性，则显示对波动性有影响；进一步DF不同数值显示波动性的变化方向和程度。若DF>0，则表示股指期货上市后现货市场的波动性加剧；若DF=0则说明波动性不变；若DF<0则说明波动性降低。
　　（一）沪深300指数波动性的EGARCH模型分析
　　使用EGARCH（1，1）模型对沪深300指数序列进行拟合，对参数进行估计，验证结果显示且统计结果显著；参数估计的其他项也显著不等于零，概率prob值小于1%显著性水平。
　　（二）实证结果分析
　　检测结果显示，5%显著性水平下HS300指数回归分析中，各系数的估计结果是显著的，虚拟变量DF显著不为零，反映出股指期货的推出对沪深300　股指的波动性产生了显著影响；另D