家族企业资本结构研究

摘 要：随着家族企业的引入现代股份制，家族企业资本结构问题受到了越来越多的关注。如何有效实现家族企业的股份制改革和改变家族企业“一股独大”的现象，成为了学者们争相关注的话题。本文以A家族企业为例，通过分析A家族企业的资本结构的现状与优缺点，总结未来家族企业资本结构优化措施，以期为家族企业的改革提供参考。
　　关键词：家族企业 资本结构 优化对策 案例分析
　　1.引言
　　随家族企业的竞相上市，家族企业的资本结构问题也越来越受到重视，家族企业资本结构调整，家族企业中的“一股独大”现象的改变等受到各界的普遍关注，这一切问题的解决的根源都是企业资本结构问题，关于家族企业资本结构问题的研究成为了热点话题。Frank和Goyal在2008年通过对美国非金融类的企业的大量数据做实证分析。结果表明：公司的账面价值和财务杠杆比率越高，公司的业绩越好；公司的市场价值和财务杠杆比率越高，公司的绩效越低。苏琦、李新春（2011）认为在新的时代背景下，家族企业的需要引进现代企业的先进的管理模式和治理结构来加强家族企业的发展。这些研究都在某一方面肯定了家族企业在经济发展过程中的作用，同时也指出家族企业在发展过程中问题。本文通过案例分析的方法，以A家族企业为研究样本，分析家族企业资本结构问题，希望提出家族企业资本结构的优化措施。
　　2.A家族企业资本结构的现状分析
　　通过调查分析A家族企业在发展初期其资本结构主要以债务融资为主，其资金来源主要来源于内源性资本，在发展的成熟期以及发展过程中，随着企业发展需要，企业规模的扩大逐步引进了不同的融资方式，如融资租赁和票据融资等。以下介绍A家在创立初期和发展过程所采取的融资渠道和方式以及各种融资方式的优缺点。
　　2.1A家族企业融资方式
　　A家族企业在创业的初期由于没有更多的资本积累和更多的财产可以抵押，所以一般而言创业初期的A家族企业一般采用的都是内源式融资。随着A家族企业的发展，A家族企业的进入到了成熟发展阶段，此时A家族企业的融资方式也不同于创业时期了，此时的A家族企业的资金渠道增加，资金数量也在不断的增多，已经不再是创业时的唯一的一种内源式融资渠道，更多的外援资本也向A家族企业伸出了橄榄枝。这一阶段家族企业采用的融资方式主要是外源性融资。除了内源性和外源性融资外，家族企业还采用一些新兴的融资方式，如融资租赁、票据融资等。
　　2.2A家族企业融资方式优缺点