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双汇并购落差：从白天鹅到丑小鸭

[作者:丁远等| 打印 | 关闭 ]
　　从这些盈利指标和营运效率指标来看，史密斯菲尔德是一家规模很大但是效率和运营能力不高的公司，万洲国际去收购史密斯菲尔德看中了史密斯菲尔德更强的管理能力这一点是站不住脚的，因为双汇发展自己是一家在管理上比史密斯菲尔德更有效的公司。 
　　不幸的是，万洲国际又不太可能把双汇发展的运营模式移植到史密斯菲尔德从而提高它的运营效率和盈利水平，因为双汇当初在收购时曾承诺史密斯菲尔德管理层“六不变”。双汇也不太可能为了学习史密斯菲尔德商业模式而开始大规模养猪，这将降低他们现有良好的利润率、风险控制和现金流管理。 
　　其次，品牌效应和进口猪肉成本降低也是不可行的。 
　　中国是个传统的猪肉消费国，几千年来国内的猪肉生产和消费基本自给自足，进口猪肉在国内的需求不高。其次，国内饮食习惯的改变，传统的猪肉消费量增长趋于平缓，人均猪肉消费量不太可能大幅度增加。因此，通过万洲国际并购史密斯菲尔德来拉动史密斯菲尔德对中国的猪肉出口是不太可行的。史密斯菲尔德2012年国际部的销售收入为14.667亿美元， 而2013年国际部的销售收入为14.685亿美元，几乎没有增长。 
　　美国市场上猪肉也是基本趋于饱和状态，双方通过进出口的关联交易达到降低成本的动力并不足。另外，美国生猪养殖中90%是使用瘦肉精的，而中国明令禁止瘦肉精。而且，以前存在的中美生猪养殖成本的差异也荡然无存。2013年5月前后，美国生猪养殖成本一般在4.5元-5元/斤，中国则在6.5元-7元/斤。当时美国生猪成本存在优势，让万洲国际觉得收购时机合适。然而，之后美国爆发“猪腹泻”提高了美国生猪养殖成本，而中国的生猪出栏价格不断下降。从2013年12月开始，国内生猪价格一路下降，到2014年4月，已经降至约5.2元/斤。2014年，双汇发展从史密斯菲尔德进口的第一批到港的325吨猪肉，万洲国际支付的含税价格在6.8-7.5元/斤，已经没有了明显的成本优势。运费及税费的因素也将增大进口的成本。

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