机构投资者与公司绩效关系研究

摘要 随着机构投资者规模的不断壮大，逐渐发展成为证券市场上的主要投资主体，他们对上市公司治理起到了一定的作用，而企业绩效又恰好能反应上市公司治理的效果。论文选取2015-2016 年沪深上市公司数据为样本，对机构投资者与企业绩效两者之间的关系进行实证研究。 关键词 机构投资者持股；公司绩效；公司治理 1 引言 股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。为了促进上市公司绩效的提升和资本市场的健康发展，必须深入研究机构投资者持股与上市公司绩效的关系。本文从机构总体持股比例和相对持股比例出发，对机构投资者与公司绩效的关系展开分析。 2 文献综述 机构投资者从本质上说是以获得证券投资收益为主要经营目的的专业团体机构或企业。与个人投资者相比，具有投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化等特点。那么机构投资者这种本质上的逐利行为是否有利于改善公司治理结构，从而进一步影响企业绩效呢，“一千个读者一千个哈姆雷特”，不同的研究对此形成不同的见解。 有的研究发现机构投资者的参与对公司治理是有效的，王彩萍[1]（2007）从我国以证券投资基金为主的机构投资者所持股公司的特征及偏好的描述性统计分析中发现有无机构投资者持股的上市公司其治理状况存在差异，基金持股的上市公司在治理状况、盈利能力等方面优于非基金持股的上市公司。霍晓萍[（2] 2015）认为机构投资者本身就具有积极的、强烈的公司治理效应，机构投资者持股具有负的资本成本效应，机构投资者持股比例越高， 上市公司的资本成本就越低。JhumaMukhopadhyay、Indrani Chakraborty(2017）通过衡量托宾Q 值和总资产收益率发现机构投资者对公司绩效有一个正向的影响。李争光、赵西卜等（2015）认为机构投资者能显著提高企业的会计稳健性，机构投资者尤其是稳定型机构投资者能有效缓解公司的代理冲突、降低信息不对称程度，发挥积极的公司治理作用。杨合力、周立等（2012）研究发现机构投资者与公司治理正相关，与企业绩效正相关；公司治理与企业绩效正相关，公司治理的改善有助于提高企业绩效。有的研究则发现机构投资者的参与不但不会促进公司的发展，反而会损害公司绩效的提高。当机构投资者的目标与企业价值最大化的目标不一致时，机构投资者不但不能够改善公司治理，还会给企业带来不利的影响（Murphy，200