机构投资者与公司绩效关系研究

6）。同时大部分机构投资者自身也存在控制问题和代理问题，养老基金经理的积极行为并非是追求股东价值最大化，而是希望借此获得公共影响力从而提升自己的社会地位（Murphy、Van nuys，1994）。机构投资者也没有能力和经验改善公司管理层的决策，并且机构投资者只关心短期收益，由此一来会损害公司的长期收益（Wohlstetter，1993）。 同时另有一些文献表明机构投资者与公司绩效没有显著相关关系，机构投资者在公司治理中发挥的作用微乎其微。吴先聪（2012）从机构投资者的持股集中度、投资期限、持股稳定性和独立性四个特征出发，发现非独立机构投资者和短期机构投资者不能有效降低大股东资金占用问题。有关研究发现证券公司持股对公司绩效没有显著影响，证券公司没有参与到公司治理中（钱露，2010）。Coffee（1991）指出机构投资者的参与并不会缓解“搭便车”行为，因为机构投资者也很难发起集体诉讼行为，面对较大利益时相比纠正行动更有可能采取的是抛售股票。Mitsuru Mizuno[8（] 2010）通过研究发现机构投资者持股比例与企业业绩之间没有统计上的显著差异。 3 研究假设 上世纪80 年代开始，以美国为首的西方发达国家机构投资者逐渐放弃了“华尔街规则”，机构股东积极主义逐渐兴起。Khan 等[9]认为机构投资者股权集中度越高，越愿意对公司实施监督。此外，机构积极主义者的持股比例越高，影响力越大，其治理建议就越可能被接受。基于前人文献，并结合实际，本文认为，机构总体持股比例与公司绩效存在相关性，机构投资者持股比例越高，其监督越有效，企业绩效越好。由此提出第一个假设： 假设1：机构总体持股比例与上市公司的绩效呈正相关。 假设2：机构总体持股比例有利于完善公司股权结构。 假设3：机构投资者相对持股比例，即其对第一大股东的制衡度，与上市公司的绩效呈现正相关。 4 研究设计 4.1 样本选择与数据收集 为了实证检验机构投资者与公司绩效的关系，本文选取2015-2016 年中国沪深证券交易所上市的公司为初选样本。基于数据的可获得性和有效性，按以下原则对上述样本进行筛选：淤剔除数据缺失公司；于剔除ST、*ST 公司；盂剔除金融、保险类上市公司；榆剔除上市未满三年的公司。剔除后得到的研究样本总数为3981 个。本文研究所采用的上市公司数据均来源于国泰安CSMAR 数据库、上海证券交易所和深圳证券交易所，其中机构投资者持股比例与机构投资者数量来源于同花顺数据库。所使用的数据处理工具为EXCEL，统计软件采用SPSS19