渠道相纠结的广电财务维度再造--以中国广电改革典型上海模式为例

标存在几个明显的缺陷：一是在我国广电企业中暂难操作，主要原因是股东财富最大化的判断依赖于股票经济，需要通过股东拥有的股票数量和市值来计量。而我国大多数广电媒体企业还未完成上市，即便是能够上市，由于我国证券市场尚不发达，股票价格受多种因素干扰，其市值也往往偏离企业经营的真实状况。二是难以避免企业的短期行为，主要原因是“制播分离”后转企改制的广电集团或公司主要都是国有出资，而国有出资人难以人格化，造成了企业经营者较难形成追求股东财富最大化的自觉意识，必须依靠国资监管机构对企业实施外部监督。

　　（3）企业价值最大化：我国广电媒体企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策保证企业在长期稳定发展的基础上，企业总价值达到最大。这种目标的提出将企业长期稳定发展摆在首位，解决了“股东权益最大化”中经营者的短期行为，同时还强调了在企业价值增长中各方的利益，从而改进了“股东权益最大化”中片面强调股东资本的缺陷。

　　但目前在我国广电媒体企业中实行以企业价值最大化为目标的财务管理模式，在操作层面上还有很大难度。主要原因在于：企业价值最大化从计量方式上看主要有两种，一是股票市价法，这一方法和股东收益最大化目标的计量接近，受到我国证券市场发展现状的制约；另一种为贴现现金流量法，是按照企业未来的现金流量根据一定贴现率来计算的，其对企业价值的判断依赖于对未来的经营状况预测，以及对风险和投资机会成本的判断等等。目前这一方法较多地被运用在广电媒体企业转制后的并购过程中，通常需要借助专业评估机构来完成。对于广电媒体企业，在进行企业价值评估的过程中，版权及品牌的无形资产的估值较高，这部分价值只在股权转让时得以体现，而在国有资产划拨中不予反映，因此会造成企业价值与账面价值难以配比的问题。另外，对于广电企业的日常财务管理来说，这一目标的计量很难做到准确和规范，而且由于其计量方式主要取决于对企业未来成长的预测，因此也很难作为常规业绩考核的指标来运用。

　　（4）企业资本可持续有效增值：笔者认为，结合我国广电行业的实际情况，资本可持续有效增值能较好体现财务管理的综合目标与效果，同时也是财务管理目标的回归。

　　财务管理最终要落实在资金的管理，以及各类资本的持续的、有效的增加上来。这样一来，既解决了“利润最大化”中对资金占用成本的忽视，又解决了“股东权益